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「股票加杠杆」韩会师:逐条解读降低企业杠杆率工作要点

  文/新浪财经意见领袖专栏作家 韩会师   
  在企业部门降杠杆工作中,要充分发挥市场在资源配置中的决定性作用。


  7月29日,《2019年降低企业杠杆率工作要点》(发改财金〔2019〕1276号)(以下简称《要点2019》)发布,共四章二十一条要点工作。笔者试着逐一进行简要解读。个人观点,难免臆断,仅供参考。
  一、加大力度推动市场化法制化债转股增量扩面提质
  解读:章节标题呼应5月22日国务院常务会议精神“下一步要直面问题、破解难题,着力在债转股增量、扩面、提质上下功夫”。市场化法治化债转股(以下简称“市场化债转股”)是当前企业部门降杠杆最重要的手段。截至2019年6月末,市场化债转股签约金额约2.4万亿元,实际到位金额达到1万亿元。今年以来,市场化债转股新增签约金额约3900亿元,新增落地金额约3800亿元。尽管市场化债转股项目落地明显加速,但在行业覆盖范围、总体落地规模、股权投资质量等方面仍有较大提升空间,在21条要点工作中,市场化债转股相关工作部署占了11条,凸显政策层面对市场化债转股工作的高度重视。
  (一)推动金融资产投资公司发挥市场化债转股主力军作用。设立金融资产投资公司的商业银行要进一步加强行司联动,扩大金融资产投资公司编制,充实金融资产投资人才队伍,建立符合股权投资特点的绩效评价和薪酬管理体系。(各设立金融资产投资公司的商业银行负责,完成时间:2019年9月底前)
  解读:金融资产投资公司在市场化债转股签约和落地数据中的占比均明显高于其他机构,在五大国有商业银行旗下设立专业化实施机构的效果显著,政策层面鼓励金融资产投资公司进一步巩固其市场化债转股主力军的地位,在规模和质量两个层面发挥行业引领作用。但也必须看到,目前金融资产投资公司距离一流的股权投资机构仍有距离。下一步,各相关商业银行应着力帮助金融资产投资公司,在充分挖掘商业银行内部资源,强化行司联动的基础上,在人员配置、绩效评价和激励机制上进一步向专业股权投资机构靠拢。根据《要点2019》的要求,2019年9月前,各相关商业银行应制定出相关工作推进方案。
  (二)拓宽社会资本参与市场化债转股渠道。出台金融资产投资公司发起设立资管产品备案制度。(银保监会负责,完成时间:2019年9月底前)将市场化债转股资管产品列入保险资金等长期限资金允许投资的白名单。(银保监会负责,完成时间:2019年9月底前)探索提出允许在满足一定条件下公募资管产品依法合规参与优质企业债转股。(人民银行、银保监会、国家发展改革委、证监会按职责分工负责,完成时间:2019年底前)。
  解读:市场化债转股实施机构的社会募资仍有一定难度,主要表现为在刚兑预期未被全面打破的情况下,民众长期习惯于短期限、保本保收益的债务性投资产品,对长期限、收益不确定的股权投资存在较大疑虑,此时能够提供大规模、中长期限股权投资资金的机构投资者对于市场化债转股的稳步发展十分重要。保险资金本就可以进行股权投资,与金融资产投资公司等实施机构合作有助于发挥合力,提高项目风险识别和管理能力。允许公募资管产品依法参与优质企业债转股可以进一步拓宽资金来源。预计下一步相关部门会进一步研究优质企业的认定标准,在合理控制风险的前提下,提高对合格投资人的吸引力。
  (三)加快股份制商业银行定向降准资金使用。支持符合条件的股份制商业银行利用所属具有股权投资功能的子公司、同一金融控股集团的现有股权投资机构或拟开展合作的具有股权投资功能的机构参与市场化债转股。(银保监会、国家发展改革委、人民银行、财政部按职责分工负责,完成时间:持续推进)推动符合条件的股份制商业银行单独或联合设立金融资产投资公司。(银保监会负责,完成时间:持续推进)
  解读:目前只有5大国有商业银行设立了专门的债转股实施机构,暂无实施机构的股份制商业银行受到《商业银行法》约束,不能直接进行股权投资。允许其选择旗下或同一金控集团内的股权投资机构进行合作,是加快运用定向降准资金的必要手段。如果股份制商业银行旗下或其所在的金融控股集团均无股权投资机构,也可以选择其他股权投资机构进行合作。

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